毫無(wú)疑問(wèn)，鋰電產(chǎn)業(yè)又一次進(jìn)入深度博弈與洗牌周期。

 

而縱觀產(chǎn)業(yè)發(fā)展史，幾乎每一輪產(chǎn)業(yè)周期的更迭，都會(huì)伴隨著一批知名企業(yè)的轟然倒塌，那么在新一輪產(chǎn)業(yè)周期中，誰(shuí)更有可能活到最后，或是勝出？

 

歷史已經(jīng)多次證明，擁有 “技術(shù)突破與創(chuàng)新，先進(jìn)產(chǎn)能布局與高效執(zhí)行力，全球化布局與發(fā)展，財(cái)務(wù)健康與雄厚資本實(shí)力” 這四大能力的企業(yè)更具有穿越周期，持續(xù)發(fā)展壯大的基因。尤其前三項(xiàng)能力都需要雄厚資金支持，所以筆者認(rèn)為，在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，擁有相對(duì)穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)與雄厚資本實(shí)力的企業(yè)更有可能活到最后，甚至 “剩者為王” ！

 

本文旨在通過(guò)對(duì)100多位鋰電產(chǎn)業(yè)核心玩家的總負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)短期有息債務(wù)與資金凈值，以及IPO企業(yè)核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的梳理與分析，希望有助于讀者朋友對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)資本格局與企業(yè)真正資本實(shí)力有一個(gè)較為直觀、清晰的了解。

 

整體來(lái)看，據(jù)24潮團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，截止2023年9月31日，101家鋰電企業(yè)總負(fù)債合計(jì)達(dá)14796.15億元，約同比增長(zhǎng)18.15%，整體資產(chǎn)負(fù)債率為56.41%，約同比下降了1.31個(gè)百分點(diǎn)。

 

具體到企業(yè)層面，30家企業(yè)總負(fù)債規(guī)模在100億元以上，其中總負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)最快的三家企業(yè)依次為龍?bào)纯萍?92.15%)、國(guó)軒高科(54.15%)和贛鋒鋰業(yè)(50.90%)；此外，有10家企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率已超70%，第一名科恒股份資產(chǎn)負(fù)債率甚至已超96%！

 

24潮團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，101家鋰電企業(yè)的各類長(zhǎng)短期有息負(fù)債規(guī)模合計(jì)5985.52億元，約同比增長(zhǎng)34.46%，其中13家企業(yè)長(zhǎng)短期有息負(fù)債規(guī)模在100億元以上。同期，這101家鋰電企業(yè)擁有貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等資金儲(chǔ)備6250.97億元，整體來(lái)看資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)健。

 

但具體到企業(yè)層面，筆者分析數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，資本幾乎都掌握在少數(shù)產(chǎn)業(yè)巨頭手中。比如Top 20企業(yè)資金儲(chǔ)備規(guī)模合計(jì)達(dá)4721.29億元，同比增長(zhǎng)37.79%，占整體資金儲(chǔ)備的比例為75.53%。

 

其中，前9名企業(yè)資金儲(chǔ)備規(guī)模均在100億元以上，而寧德時(shí)代(300750.SZ)是唯一一個(gè)資金儲(chǔ)備超千億規(guī)模的企業(yè)，達(dá)2337.58億元，其是第二名華友鈷業(yè)的9.46倍，是最后一名靈鴿科技的8202倍。

筆者通常更喜歡用 “資金凈值”（即資金儲(chǔ)備-長(zhǎng)短期有息負(fù)債）指標(biāo)來(lái)評(píng)估企業(yè)整體的資金實(shí)力，通過(guò)這一指標(biāo)觀察對(duì)比，企業(yè)資本實(shí)力高低，甚至資金壓力及風(fēng)險(xiǎn)一目了然。

 

比如據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，截止9月末，101家鋰電企業(yè)資金凈值合計(jì)僅為265.45億元，約同比下降了45.36%。具體到企業(yè)層面，只有43家企業(yè)資金凈值為正，即為凈現(xiàn)金狀態(tài)，資本實(shí)力最強(qiáng)的十家企業(yè)資金凈值合計(jì)達(dá)1875.39億元，其中寧德時(shí)代資金凈值高達(dá)1121.20億元，資本實(shí)力傲視群雄。

 

此外，多達(dá)58家鋰電企業(yè)資金凈值為負(fù)，即企業(yè)擁有的資金儲(chǔ)備不足以覆蓋長(zhǎng)短期有息債務(wù)，其中8家企業(yè)資金缺口在100億元以上。企業(yè)間資本實(shí)力差距極為明顯。

需要注意的是，當(dāng)前的融資環(huán)境也并不樂(lè)觀。比如據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，101家鋰電企業(yè)前三季度凈籌資（現(xiàn)金流）合計(jì)830.40億元，同比下降了65.66%，其中Top 20企業(yè)合計(jì)凈籌資991.65億元，而多達(dá)33家企業(yè)凈籌資現(xiàn)金流為負(fù)，即處于資金凈流出狀態(tài)。

目前鋰電企業(yè)幾乎都是依靠對(duì)外借款實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張。比如據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，前三季度101家鋰電企業(yè)合計(jì)對(duì)外籌資3792.02億元，其中近78%是通過(guò)長(zhǎng)短期借款的方式，要知道這部分資金都是有資金成本的，在當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)形勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)格局下，過(guò)高的資金成本可能將加劇企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

 

為了破局，很多企業(yè)都在加速向資本市場(chǎng)(IPO)發(fā)起有力沖鋒，據(jù)24潮團(tuán)隊(duì)詳細(xì)統(tǒng)計(jì)，2023年至今，已有湖南裕能、盟固利、曼恩斯特、納科諾爾等企業(yè)成功登陸A股，合計(jì)募集資金74.58億元，目前總市值超600億元；此外至少有37家光伏企業(yè)開始了 “登陸” (IPO)之戰(zhàn)（已披露招股書），試圖借助資本之風(fēng)做大、做強(qiáng)！其中不乏瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等產(chǎn)業(yè)新貴。

還有更多實(shí)力不俗的企業(yè)也在為登陸資本市場(chǎng)做著準(zhǔn)備。比如據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，欣旺達(dá)動(dòng)力科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “欣旺達(dá)動(dòng)力” ），已于10月15日同中信證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，正式啟動(dòng)IPO進(jìn)程。另?yè)?jù)公開數(shù)據(jù)：2023年上半年，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量排名中，欣旺達(dá)動(dòng)力位列第六，市占率為2.46%。截至目前，欣旺達(dá)動(dòng)力已累計(jì)融資超130億元，投資方包括IDG資本、深創(chuàng)投、國(guó)家綠色發(fā)展基金、基石資本等知名財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)，以及理想汽車、蔚來(lái)汽車、小鵬汽車、美團(tuán)、上汽等產(chǎn)業(yè)投資方。

 

兩個(gè)多月前，江蘇厚生新能源科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：厚生新能源）在江蘇證監(jiān)局辦理輔導(dǎo)備案登記，擬啟動(dòng)沖刺IPO。據(jù)公開報(bào)道，厚生新能源目前擁有江蘇、山西、重慶三大生產(chǎn)基地，年產(chǎn)鋰離子電池隔膜10億㎡；其西南基地項(xiàng)目（一期）也已于今年9月20日開工建設(shè)，計(jì)劃總投資65億元、年產(chǎn)濕法基膜和濕法涂覆隔膜25億㎡平方米，預(yù)計(jì)在2024年12月將陸續(xù)投產(chǎn)。

 

更早些時(shí)候，7月23日，麥田能源在浙江證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記，其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中信證券。麥田能源背后股東資本實(shí)力亦非常強(qiáng)大，除青山控股外，還出現(xiàn)了華友控股、中信證券等產(chǎn)業(yè)與金融巨頭身影。作為一家成立于2019年的初創(chuàng)公司，今年3月，麥田能源溫州總部產(chǎn)研基地?cái)U(kuò)產(chǎn)50GW項(xiàng)目正式簽約，預(yù)計(jì)投資金額將超過(guò)100億元，主要用于光伏逆變器及儲(chǔ)能系統(tǒng)等系列產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)年產(chǎn)值將超過(guò)500億元。根據(jù)福布斯中國(guó)披露的數(shù)據(jù)，憑著超10億元的Pre-IPO輪融資與超百億元的最新估值，麥田能源已于今年5月成功躋身于全球新晉獨(dú)角獸企業(yè)之列，亦是清潔技術(shù)與新能源板塊的代表企業(yè)之一。

 

為使讀者能更為直接、客觀地了解這些擬IPO公司的綜合實(shí)力，24潮團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)了37家企業(yè)的營(yíng)收與凈利潤(rùn)、海外收入、總負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債率、資金凈值、投資布局、董事長(zhǎng)與薪酬等核心數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)了很多有趣的現(xiàn)象或趨勢(shì)：比如在整體營(yíng)收規(guī)模高速增長(zhǎng)的同時(shí)，很多企業(yè)也隱現(xiàn)依賴大客戶現(xiàn)象及風(fēng)險(xiǎn)，以及海外收入占比過(guò)低等問(wèn)題。據(jù)24潮團(tuán)隊(duì)研究，2022年，這37家鋰電企業(yè)總營(yíng)收合計(jì)超900億元，約同比增長(zhǎng)超90%；但其中有25家企業(yè)前五大客戶銷售占比超50%，11家企業(yè)前五大客戶銷售占比超80%；37家企業(yè)2022年全年海外收入約為54億元，占比僅為6%；

 

此外，頭部企業(yè)進(jìn)擊勢(shì)頭也更加兇猛：據(jù)24潮統(tǒng)計(jì)，37家企業(yè)計(jì)劃募集資金超500億元，募投項(xiàng)目總投資預(yù)算合計(jì)超900億元（不含 “補(bǔ)充流動(dòng)資金” ），其中，蜂巢能源和瑞浦蘭鈞募投項(xiàng)目總投資預(yù)算均超百億元，兩者合計(jì)達(dá)536.71億元。

企業(yè)掌舵者的薪酬也有云壤之別，年薪酬最高的是雙登股份董事長(zhǎng)楊銳，2022年薪酬為520.67萬(wàn)元，是最后一位的22.11倍。

不同數(shù)據(jù)維度，往往展現(xiàn)企業(yè)不同層面的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)、潛在風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)于企業(yè)綜合實(shí)力強(qiáng)弱，相信讀者心中自有評(píng)判，我們不再一一贅述，請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)下列圖表。（注：本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議；全文數(shù)據(jù)來(lái)自于公司公告、招股說(shuō)明書、Wind等，若有不實(shí)之處，歡迎讀者朋友補(bǔ)充、指正。）